CoinEx Institute｜Arbitrum : L’ascète de la couche 2
Plus de 6 mois se sont écoulés depuis le lancement d’Arbitrum. Bien que le projet ait été initialement éclipsé par des shitcoins et des projets rug-pull, Arbitrum a continué de croître. Selon L2beat (figure 1), au 21 mars, la TVL d’Arbitrum a atteint environ 3,2 milliards de dollars, ce qui est loin devant tous ses rivaux. Le projet représente 50 % de la TVL totale de la couche 2 (environ 6,35 milliards de dollars), avec une TVL 3,2 fois supérieure à celle de dYdX, le deuxième plus grand projet de la couche 2 par TVL.
Figure 1 : Classement de la TVL en fonction de la L2beat layer2
Ces chiffres suggèrent qu’Arbitrum est toujours privilégié par les investisseurs, avec un statut proéminent pendant l’expansion d’Ethereum. De plus, Offchain labs a annoncé le lancement de Anytrust Chains le 2 mars, ouvrant ainsi plus de possibilités pour la catégorie Layer 2. En tant que tel, nous allons discuter d’Arbitrum en deux parties. La partie 1 présentera la vue d’ensemble d’Arbitrum, examinera sa compétitivité du point de vue des utilisateurs et comparera le projet avec ses rivaux. Dans la deuxième partie, nous présenterons l’écosystème natif d’Arbitrum et nous nous concentrerons sur ses perspectives de croissance.
Présentation d’Arbitrum
Arbitrum est une solution de mise à l’échelle d’Ethereum créée par Offchain labs, qui a levé 120 millions de dollars lors d’un tour de série B en 2019, avec la participation d’investisseurs institutionnels de premier plan tels que Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase, etc.
Arbitrum propose des transactions rapides et bon marché et renvoie toutes les informations relatives aux transactions à la chaîne Ethereum principale. Voici une comparaison simple : Ethereum traite environ 14 transactions par seconde, et les frais d’essence varient en fonction de l’encombrement du réseau. De plus, les frais de gaz s’élèvent à des centaines de dollars lorsque Ethereum est très encombré. En revanche, Arbitrum est doté de 40 000 TPS et facture environ 0,6 $ de frais de gaz par transaction. En outre, Arbitrum est entièrement compatible avec Ethereum Virtual Machine (EVM), ce qui signifie que les développeurs peuvent directement intégrer leurs Dapps à Arbitrum, réduisant ainsi le temps nécessaire au redéveloppement.
Il est facile de comprendre comment Arbitrum fonctionne. En termes simples, Arbitrum regroupe plusieurs transactions ou choses, les règle sur une sidechain désignée, puis soumet les données de la transaction à la chaîne principale d’Ethereum. Le réseau utilise une technologie appelée Optimistic Rollup, qui compresse les données des transactions de la blockchain et les regroupe en une seule transaction. L’avantage de cette approche est que la blockchain n’a besoin de traiter qu’une seule transaction sans avoir à confirmer les transactions contenues dans le Rollup, ce qui permet de gagner du temps et de réduire les frais de gaz.
Sur Arbitrum, la sécurité est garantie par des validateurs. Par défaut, le Rollup optimiste suppose que toutes les données de transaction sont correctes. Malgré cela, si un validateur soupçonne l’existence d’une fraude, la transaction concernée peut être contestée par le biais du mécanisme de résolution des litiges. C’est pourquoi Optimistic Rollup a introduit la période de contestation. Si le validateur a trouvé une transaction suspecte, il peut contester la transaction, et la transaction contestée peut être récupérée pendant la période de contestation. En conséquence, il ne faut qu’environ 10 minutes pour transférer des fonds du réseau principal Ethereum vers Arbitrum, tandis que le renvoi de fonds d’Arbitrum vers le réseau principal Ethereum prend environ une semaine entière.
La compétitivité d’Arbitrum
Lorsqu’il s’agit de la compétitivité d’Arbitrum, les analyses qui se concentrent sur les différences techniques entre les projets de couche 2 peuvent sembler incompréhensibles pour l’utilisateur moyen. Nous avons donc décidé d’adopter le point de vue des utilisateurs et avons remarqué qu’il y a deux choses dont les utilisateurs ont vraiment besoin : 1) des expériences utilisateur satisfaisantes, et 2) une forte sécurité des actifs. Les paragraphes ci-dessous se concentrent sur ces deux facteurs.
En ce qui concerne l’expérience des utilisateurs, lorsqu’ils effectuent des transferts de crypto-monnaies, ils sont davantage préoccupés par la rapidité de leurs transactions et par le montant des frais de gaz qu’ils doivent payer. De ce point de vue, les rivaux d’Arbitrum ne se limitent pas aux projets de couche 2, mais comprennent également des chaînes principales de couche 1 très performantes comme Solana, AVAX et BSC, qui se caractérisent également par un TPS élevé et de faibles frais de transaction. De plus, les actifs de ces projets de couche 1 peuvent être rapidement échangés entre différentes chaînes et retirés également.
Au cours de l’année dernière, à mesure que les projets de couche 1 et de couche 2 se sont développés, les actifs d’Ethereum se sont répandus sur d’autres blockchains. En ce qui concerne les parts de marché des ponts Ethereum, la part du lion est désormais occupée par AVAX, suivi par Polygon et Ronin. À cet égard, Arbitrum occupe la 4e place.
Figure 2 : Parts de marché des passerelles Ethereum
D’après le classement ci-dessus, Arbitrum n’est pas le meilleur choix. L’une des raisons est que le projet est moins supérieur en termes de frais de gaz que les projets de couche 1 comme AVAX, Polygon et Solana, qui facturent des frais de gaz négligeables. Toutefois, l’équipe d’Arbitrum a déclaré qu’elle réduirait les frais d’essence à l’avenir en augmentant la limite de vitesse tout en développant la capacité du réseau. En attendant, les frais seront réduits à mesure que le volume de transactions d’Arbitrum augmentera. Deuxièmement, Arbitrum souffre de longs cycles inter-chaînes. Pour les utilisateurs qui exigent une grande flexibilité des actifs, une période d’attente d’une semaine est une grande préoccupation. Toutefois, de nombreux ponts inter-chaînes qui prennent en charge Arbitrum ont résolu ce problème. Par exemple, le protocole Hop utilise les actifs intermédiaires et le mécanisme AMM des échanges inter-chaînes, ce qui réduit le temps nécessaire pour échanger les actifs de couche 2 d’Arbitrum avec d’autres chaînes.
Malgré ces défauts, Arbitrum présente de nombreux avantages. Le principal argument de vente du réseau réside dans sa compatibilité totale avec EVM. Cela signifie que les développeurs peuvent migrer leurs applications basées sur Ethereum vers Arbitrum rapidement et à moindre coût, sans avoir à modifier les codes originaux. Avec Arbitrum, les utilisateurs peuvent utiliser des protocoles natifs sur Ethereum à moindre coût, ce qui est une excellente nouvelle pour les utilisateurs fidèles d’Ethereum troublés par les frais d’essence onéreux. À l’heure actuelle, plus de 150 projets basés sur Ethereum, y compris les principaux protocoles ou Dapps de diverses infrastructures Ethereum, fonctionnent sur Arbitrum one. De plus, le 2 mars 2022, Offchain Labs a annoncé le lancement de la chaîne Anytrust, qui fonctionnera avec Arbitrum one pour une optimisation supplémentaire dans les domaines des jeux et des NFT. Lorsque la chaîne Anytrust sera opérationnelle, Arbitrum couvrira les projets NFT/GameFi, en plus des protocoles DeFi.
En ce qui concerne la sécurité des actifs, il faut se concentrer sur deux facteurs:
- 1) la sécurité protocolaire du réseau,
- 2) le risque de piratage lors de l’échange d’actifs entre différentes chaînes.
Sécurité du protocole du réseau : Arbitrum, une chaîne latérale d’Ethereum, est aussi sécurisée qu’Ethereum. En tant que telle, la sécurité du projet est entièrement garantie.
Risques liés aux chaînes croisées : Lorsqu’ils sont utilisés pour échanger des actifs Ethereum depuis/vers d’autres chaînes, les projets de couche 1 les plus performants ont tous subi des failles de sécurité. Par exemple, le pont inter-chaînes Wormhole, basé sur Solana, a été piraté une fois, et le pont inter-chaînes de THORchain a été victime de trois attaques consécutives, entraînant une perte de plus de 16 millions de dollars. Les actifs sont exposés au risque de piratage lorsqu’ils sont échangés d’Ethereum vers d’autres blockchains ou sidechains de niveau 1. En revanche, lorsque les actifs Ethereum sont échangés contre Arbitrum, le risque de piratage est considérablement réduit grâce au Rollup et à la période de défi.
Ici, nous devons faire la lumière sur d’autres projets de couche 2 qui utilisent également le Rollup optimiste. Actuellement, les projets qui utilisent le Rollup optimiste sont Optimism, Metis Andromeda et Boba Network. Pour être plus précis, Metis et Boba sont deux branches d’Optimistic avec des performances de mise à l’échelle étendues et des frais de gaz moins élevés.
Tableau 1 : Comparaison des projets avec Optimistic Rollup
Le tableau ci-dessus montre que les frais facturés par Arbitrum sont toujours plus élevés que ceux de plusieurs autres projets qui utilisent également le Rollup Optimiste. La plus grande différence entre Optimistic et Arbitrum réside dans la compatibilité, ce qui explique l’écart drastique entre les deux projets en termes de part de marché et de nombre de Dapps basées sur l’écosystème, alors qu’ils ont été lancés durant la même période. En outre, Boba et Metis ont réalisé des retraits plus rapides — au lieu de devoir attendre une semaine environ, les utilisateurs peuvent retirer des actifs en quelques minutes ou heures. Par rapport à ces projets, Arbitrum se distingue par son écosystème bien établi, qui a permis au projet de s’assurer une part de marché importante.
L’écosystème d’Arbitrum
Comme nous l’avons mentionné plus haut, étant donné qu’Arbitrum est hautement compatible avec les MVE, les grands projets d’infrastructure sur Ethereum ont été déployés sur Arbitrum peu après son lancement. Par l’intermédiaire d’Arbitrum, les utilisateurs peuvent essayer les projets Ethereum avec des frais réduits et à grande vitesse. Par exemple, des DEX comme Uniswap, Sushiswap et Balancer, des projets de stablecoins comme Curve Finance et Abracadabra Money, ainsi que des ponts inter-chaînes comme Ren, Multichain et Synapse sont tous disponibles sur Arbitrum. C’est une raison essentielle pour laquelle Arbitrum a réussi à s’emparer de parts de marché en si peu de temps. Le projet offre des expériences de trading plus fluides et moins chères aux utilisateurs fidèles d’Ethereum.
Dans cette section, nous ne nous plongerons pas dans les protocoles natifs d’Ethereum. Nous nous concentrerons plutôt sur les protocoles exceptionnels activés par Arbitrum, notamment les suivants :
Dopex est une plateforme d’options décentralisée qui offre de la liquidité aux négociateurs d’options par le biais de pools d’options tout en maximisant les gains des acheteurs et des vendeurs de contrats d’options grâce à un système de rabais, ainsi qu’à l’arbitrage. Le protocole a été construit par une équipe anonyme de 18 développeurs, avec @tztokchad et @witherblock au centre. Il a reçu des investissements de Tetranode et DeFiGod1, deux KOLs de DeFi.
Dopex propose essentiellement des coffres-forts à option de jalonnement unique (SSOV), qui permettent aux utilisateurs de bloquer des jetons pendant une période déterminée et d’obtenir des rendements sur leurs actifs jalonnés. Les utilisateurs pourront déposer des actifs dans un contrat. Le système vend ensuite les dépôts sous forme d’options d’achat aux acheteurs, à des prix d’exercice fixes qu’ils choisissent pour les échéances de fin de période. En d’autres termes, les utilisateurs déposent des actifs pour vendre une option d’achat ou de vente. De même, certains acheteurs achètent une option d’achat ou de vente pour se couvrir.
Les options sur Dopex sont similaires aux options conventionnelles. Pour les utilisateurs qui déposent une option d’achat dans un pool sur Dopex, si le prix de l’actif sous-jacent augmente, les déposants SSOV peuvent préserver la valeur monétaire de l’option, c’est-à-dire que les acheteurs exercent le contrat d’option qu’ils achètent, tandis que les vendeurs vendent des jetons au prix d’exercice. Si le prix de l’actif sous-jacent baisse, les acheteurs choisissent de ne pas exercer le contrat d’option qu’ils ont acheté, tandis que les vendeurs peuvent encore préserver la valeur de leurs jetons. Dans les deux scénarios, les déposants reçoivent des retours de leurs options et des récompenses DPX en fonction de leur part de liquidité et du ratio at-the-money du prix d’exercice.
Dopex adopte une économie à double jeton où DPX sert de jeton de gouvernance et de jeton de frais de protocole. Cela signifie que les frais facturés pour l’achat d’options dans un pool d’options, de swaps, d’amendes et de coffres de stratégie sont tous payés en DPX. En même temps, 15% de tous les frais facturés seront distribués proportionnellement aux détenteurs de DPX après chaque époque. Sur Dopex, rDPX fait office de jeton de ristourne. Pour éliminer le risque de pertes dues à des fluctuations extrêmes, les détenteurs d’options reçoivent des rDPX en guise de compensation à chaque époque. Les utilisateurs de Dopex peuvent utiliser les rDPX pour frapper des actifs synthétiques ou faire déposer les jetons comme garantie pour étendre leur exposition.
Sperax
Sperax est un protocole de stablecoin décentralisé qui exploite à la fois le staking et les algorithmes. Son stablecoin USDs est garanti par des actifs externes et son jeton de gouvernance SPA. Pour être plus précis, USDs est frappé en brûlant SPA et en ajoutant des garanties. Sperax maintient la stabilité des USDs grâce aux garanties et à la stabilité algorithmique (arbitrage).
Le projet est également soutenu par un groupe solide d’investisseurs institutionnels et de développeurs. Sperax a réalisé une levée de fonds de 6 millions de dollars pour une valorisation de 200 millions de dollars. Des investisseurs institutionnels, dont Amber Group, Alameda Research et Jump Capital, ainsi que le célèbre DJ Steve Aoki, ont investi dans le projet en achetant des jetons SPA. L’équipe derrière Sperax comprend Nicolas Andreoulis, l’ancien développeur principal de Terra, et Marco Di Maggio, un professeur de Harvard.
La particularité de Sperax est sa transition dynamique entre la stabilisation algorithmique et la stabilisation collatérale. Sperax utilise un mécanisme sur la chaîne pour calculer la fraction de la masse monétaire qui est déterminée de manière algorithmique par rapport à celle qui est garantie. Si le prix du jeton est supérieur à la valeur de référence, la masse monétaire sera déterminée par une stabilisation algorithmique ; si le prix est inférieur à la valeur de référence, la dépendance à l’égard des garanties externes augmente. La principale différence entre les USD et les autres monnaies stables décentralisées réside dans sa fonction intégrée de gain automatique, qui rapporte des intérêts par le biais de l’agrégateur DeFi sur Sperax.
GMX
Sur GMX, un échange perpétuel décentralisé basé sur Arbitrum, les utilisateurs peuvent échanger des cryptos comme ETH, BTC et LINK avec un effet de levier allant jusqu’à 30X. Les avantages les plus marquants de GMX sont les faibles frais de swap et les transactions sanslippage. Actuellement, le projet est déployé sur Arbitrum et AVAX et a enregistré un AUM de 380 millions de dollars. GXM se classe troisième parmi tous les projets basés sur Arbitrum en termes de TVL et est devenu un échange perpétuel décentralisé de premier plan sur Arbitrum.
Pour garantir des transactions sans dérapage, le GMX n’utilise pas de pools composés de paires de transactions. Au lieu de cela, les fournisseurs de liquidités placent des actifs tels que ETH et BTC dans le pool GLP, et ce pool multi-actifs effectue des swaps et des échanges à effet de levier. La capacité du pool GLP est plus importante que celle des pools de paires de négociation. En outre, le prix des transactions est fixé sur la base des valeurs fournies par Chainlink et d’autres DEX, ce qui minimise l’impact du slippage.
Le projet utilise également une économie à double jeton. GMX est le jeton de gouvernance de la plateforme, qui peut être utilisé pour le jalonnement. En outre, les détenteurs de GMX reçoivent 30 % des frais de la plateforme. Le GLP est le certificat délivré aux fournisseurs de liquidités lorsqu’ils déposent des actifs dans le pool GLP, et le prix du GLP est basé sur (la valeur totale des actifs dans le pool GLP)/(l’offre de GLP). Les détenteurs de BPL gagnent 70% des frais de plateforme et des esGMX qui peuvent être entièrement convertis en $GMX après un an. En capturant la liquidité par le biais d’incitations à l’achat de jetons sur une courte période, GMX a enregistré un volume d’échange et des revenus de protocole de plus en plus élevés.
Figure 3 : Volume d’échange et frais de transaction de GMX
De manière générale, la plupart des projets basés sur Arbitrum se concentrent sur des infrastructures telles que les portefeuilles de crypto-monnaies et les ponts inter-chaînes. Sur Arbitrum, la deuxième catégorie en importance est le DeFi, notamment les produits dérivés. La forte performance d’Arbitrum crée un environnement favorable aux projets de dérivés, ainsi qu’une mince chance de survie pour les projets qui ont été critiqués pour leur faible liquidité et leurs frais coûteux. Enfin, seuls quelques projets Arbitrum se concentrent sur le NFT et le GameFi — il n’y a actuellement que trois projets NFT dans l’écosystème Arbitrum, avec de faibles volumes d’échanges. Pour une sidechain, les projets NFT et GameFi sont plus exigeants en termes de performances. C’est le cas parce que certaines applications doivent minimiser leurs coûts ou retirer des NFT dans un délai plus court. En outre, les opérations à forte charge et les exigences de négociation des projets GameFi nécessitent également de solides performances de la blockchain. Arbitrum lancera donc les chaînes Anytrust pour favoriser la croissance des projets NFT/GameFi au sein de son écosystème.
Perspectives de croissance
Dans un marché où les projets de couche 1 et de couche 2 cherchent à se différencier, vers quoi Arbitrum se dirige-t-il ? Quand le projet enregistrera-t-il une croissance exponentielle ?
Arbitrum a emprunté une voie différente. En tant que sidechain d’Ethereum, Arbitrum a été construit pour résoudre le problème de scalabilité d’Ethereum, et l’équipe d’Arbitrum s’est toujours engagée à respecter cet objectif initial tout en améliorant les performances du réseau sur le plan technique.
En ce qui concerne l’émission de jetons natifs, lorsqu’Arbitrum venait d’être lancé, la communauté pensait qu’Arbitrum suivrait le même chemin que les autres solutions de couche 2 — en distribuant des jetons natifs aux premiers utilisateurs. Cependant, Off-chain labs a confirmé qu’il ne prévoit pas d’offrir de tels jetons natifs.
Figure 4 : Arbitrum dit “il n’y a pas de jeton Arbitrum” sur Twitter.
Après cette annonce, le taux de croissance de la TVL d’Arbitrum a considérablement ralenti. De plus, le projet a même perdu environ 50% de sa TVL. Dans le contexte actuel, cette perte de 50% pourrait n’être qu’un début — Arbitrum fait de solides progrès, en traçant une ligne entre lui et les spéculateurs à la recherche de profits. Le fait que le projet s’abstienne de se précipiter pour émettre des jetons afin d’obtenir rapidement de l’argent a précisément stimulé sa croissance. En se consacrant à la technologie et à la création d’un écosystème, Arbitrum a étendu son influence.
Selon les derniers plans officiels, Offchain Labs continuera à améliorer le protocole Arbitrum. L’équipe passera d’Arbitrum One à Arbitrum Nitro, puis lancera Anytrust Chains pour s’aventurer sur le marché NFT et GameFi.
Arbitrum n’est pas seulement un pionnier de la couche 2. À l’avenir, il pourrait même étendre Rollup à d’autres projets de couche 1, ouvrant ainsi un vaste espace de croissance pour l’intégration des chaînes publiques.
