CoinEx Institution | AMM, laisser plus de possibilités pour la liquidité des actifs numériques
Comme nous le savons tous, l’année 2020 a vu l’éclosion de la DeFi. Les DEX, une partie indispensable de l’écosystème DeFi, a également émergé, détournant plus d’attention dans le monde crypto vers le développement de tels projets.
En 2020, le Market Making Automatisé (AMM), un DEX basé sur Ethereum et dirigé par Uniswap, a été introduit dans le monde crypto, et est rapidement devenu un exemple typique de DEX, apportant des liquidités à la DeFi. Comme Uniswap a balayé le domaine de la DeFi, l’AMM, combiné aux incitations fournies par le Yield Farming, a également enregistré une croissance explosive:
Compound a listé le token COMP sous la forme du Yield Farming sur Uniswap, qui a gagné en popularité en raison de ses bénéfices considérables. De nombreux projets DeFi ont ensuite suivi le même chemin pour répertorier les actifs numériques, comme Oikos, Balancer, et YFI qui est arrivé plus tard en tant qu’agrégateur ; pendant un temps, le monde de la crypto était plongé dans une ruée minière. Selon les données pertinentes, le volume de transactions d’Uniswap a atteint 15,4 milliards de dollars américains pour le seul mois de septembre 2020, soit près de 2 milliards de dollars de plus que le chiffre de Coinbase.
En six mois, le volume total des transactions d’Uniswap a dépassé les 100 milliards de dollars américains. De toute évidence, l’AMM joue un rôle essentiel. Mais qu’est-ce que l’AMM exactement ? Voici tout ce que vous devez savoir.
Commençons par le market making (MM), qui est une entité qui fournit des liquidités à l’exchange et contrôle en même temps les prix des jetons en négociant des actifs sur ses propres comptes, le tout pour réaliser un profit. La liquidité rendue possible par leurs activités de négociation réduit le slippage des transactions de blocs.
Par rapport au MM, le market making automatisé, ou AMM, applique des robots algorithmiques pour simuler ces comportements de contrôle des prix sur les marchés électroniques tels que la DeFi. En termes simples, il s’agit de calculer le prix d’achat et de vente selon la formule, afin de fournir des cotations continues au marché.
L’AMM est l’une des technologies les plus critiques de DEX, et il a également été prouvé par le marché qu’elle était l’une des innovations les plus influentes de la DeFi. Elle change fondamentalement la façon dont les utilisateurs négocient les crypto-monnaies : Contrairement au modèle de transaction traditionnel du carnet d’ordres, les deux parties des transactions AMM interagissent avec le pool de liquidités sur la chaîne. Le pool de liquidité permet aux utilisateurs de passer de manière transparente d’un token à l’autre sur la chaîne, de manière totalement décentralisée et sans dépôt. Les fournisseurs de liquidité (LP) gagnent un revenu passif grâce aux frais de transaction qui sont basés sur le pourcentage de leur contribution au pool de liquidité.
Mais l’AMM n’est pas une solution parfaite au sens strict. Elle présente certaines limites, telles qu’une faible utilisation du capital, une exposition supplémentaire au risque et l’impermanence des pertes (Impermanent Loss) dont on parle beaucoup.
L’Impermanent loss fait référence à la perte temporaire causée par la fluctuation du prix sur le marché externe lorsque le fournisseur de liquidités fournit des liquidités au pool de fonds dans le cadre du modèle AMM. L’Impermanent loss n’existe que dans le cadre de l’AMM, et peut disparaître après le redressement du prix de l’actif. Cependant, dans la plupart des cas, étant donné que les prix des actifs ne peuvent pas revenir à leur niveau initial, l’imparnent loss peut être permanente, ce qui lui donne un autre nom, la perte contrastive. En termes simples, l’impermanent loss est causée par l’écart de prix d’un même actif entre différentes plateformes.
Bien entendu, ces limites de l’AMM ont également incité les retardataires, comme Uniswap et Bancor, à innover. En améliorant l’efficacité du capital, en réduisant les risques de volatilité et en offrant davantage d’options d’allocation du capital, l’AMM devient plus attrayant pour les grands fournisseurs de liquidités. Prenons l’exemple de OneSwap. Son modèle de carnet d’ordres AMM+ permet aux utilisateurs de négocier aux prix qu’ils prévoient grâce à des ordres en attente, ce qui permet d’éviter les impermanent loss.
D’une manière générale, l’AMM comprend les quatre types suivants : le market maker à somme constante (CSMM), le market maker à moyenne constante (CMMM), le market maker à fonction constante (CFMM) et le market maker à produit constant (CPMM).
1. Le market maker à somme constante (CSMM) est un choix idéal pour le trading zéro-slippage, mais il ne peut pas fournir une liquidité illimitée. Il suit la formule x+y=k, qui prend la forme d’une ligne droite lorsqu’elle est tracée. Si le prix de référence hors chaîne entre les jetons n’est pas de 1:1, le CSMM permet aux arbitres d’épuiser l’un des actifs de réserve. Cela détruira le pool de liquidité, obligeant les fournisseurs de liquidité à supporter des pertes et privant les traders de liquidité. Par conséquent, le CSMM n’est pas un modèle AMM courant.
2. Le market maker à moyenne constante (CMMM) permet aux utilisateurs de créer ou de posséder plus de deux jetons et il est pondéré en dehors de la distribution standard 50/50. Dans ce modèle, la moyenne géométrique pondérée de chaque actif de réserve reste inchangée. Pour un pool de liquidité avec trois actifs, sa formule est (x*y*z)^(⅓)=k.
3. Le market maker à fonction constante (CFMM) combine une variété de fonctions et de paramètres pour obtenir des comportements spécifiques, comme l’ajustement de l’exposition au risque des fournisseurs de liquidité ou la réduction du slippage de prix des traders. Par exemple, la courbe AMM utilise une combinaison de CPMM et CSMM pour une liquidité plus dense, réduisant ainsi le slippage dans une fourchette de négociation donnée. Ce qu’elle présente est une courbe hyperbolique (la ligne bleue), qui renvoie des taux de change linéaires à la plupart des transactions et des prix indexés aux transactions plus importantes.
4. Le market maker à produit constant (CPMM) est appliqué par Bancor, Uniswap et OneSwap. La fonction x*y=k, sur laquelle elle est basée, détermine la fourchette de prix de deux jetons en fonction de la quantité disponible (liquidité) de chaque jeton. Lorsque l’offre du jeton X augmente, l’offre du jeton Y doit diminuer, et vice versa. De cette façon, un produit K constant peut être maintenu. Cette fonction présente une hyperbole lorsqu’elle est dessinée. La liquidité est toujours disponible, mais le prix sera de plus en plus élevé, les deux extrémités se rapprochant de l’infini.
Il convient de mentionner que CoinEx a lancé une fonction AMM en février 2021 afin d’améliorer la liquidité du marché. En termes de mécanisme de trading, CoinEx adopte la combinaison de l’AMM et du carnet d’ordres, et le système convertit automatiquement le pool de fonds en un carnet d’ordres.
Comme Bancor, Uniswap et OneSwap, CoinEx adopte l’algorithme CPMM (market maker à produit constant), qui peut fournir des liquidités au marché, quelle que soit la taille du carnet d’ordres ou du pool de liquidités.
De Bancor à OneSwap en passant par Uniswap, la technologie AMM offre de nouvelles possibilités pour la liquidité instantanée de tout actif numérique. L’AMM déclenche l’action sur les prix dans les marchés auparavant illiquides d’une manière hautement sécurisée, mondialement accessible et sans garde. Bien que l’AMM ait contribué à démocratiser l’offre de liquidités, le modèle actuel doit encore être constamment innové pour mieux respecter l’esprit de la DeFi.
