Institution CoinEx : Les Actifs Du Monde Réels (Real World Assets) + la Finance Décentralisée (DeFi) peuvent-ils embrasser le prochain été DeFi ?
Depuis que Compound, un protocole décentralisé basé sur la chaîne de blocs et fonctionnant sur le réseau Ethereum, a lancé le programme de minage de liquidité (également connu sous le nom de yield farming), le modèle de minage de liquidité a été utilisé par divers protocoles de finance décentralisée (DeFi) pour accumuler la liquidité initiale et offrir des incitations aux utilisateurs pour amorcer la liquidité. Cependant, ce dernier modèle n’attire que les spéculateurs plutôt que les utilisateurs. En outre, un nombre croissant de projets de minage de liquidités se vantant d’un rendement annuel en pourcentage (APY) élevé se sont révélés être une chaîne de Ponzi. Une fois le boom du minage de liquidités passé, l’économie des jetons et les protocoles DeFi se retrouvent dans le chaos. Les bonnes cryptos ont été “minées, retirées et vendues”, et la DeFi a progressivement perdu sa popularité après avoir échoué à promettre un rendement alléchant. Le minage de liquidité a attiré l’attention, mais n’a pas ouvert la voie à la durabilité. Trouver la prochaine source de rendement considérable et stable est devenu un sujet important pour la DeFi afin de surmonter les temps difficiles de l’hiver des cryptos d’ici l’été de la DeFi.
Rendement réel (Real Yield)
Le rendement réel est un nouveau sujet d’actualité dans le monde DeFi. En gros, il s’agit d’évaluer les fondamentaux d’un projet DeFi et sa durabilité du point de vue des flux de trésorerie. En raison de leur solide base d’utilisateurs et des frais qu’ils génèrent, les protocoles tels que le traditionnel Uniswap et le nouveau GMX auront non seulement une plus grande chance de survie et de développement dans un long marché baissier, mais fourniront également aux détenteurs de jetons un “rendement réel”.
Cependant, la majeure partie du “rendement réel” de ces projets pose les bases des transactions financières en crypto-actifs. En d’autres termes, il sert de plateforme pour les spéculateurs. Dans la plupart des cas, il ne concerne que les fonds et les utilisateurs du cercle crypto, laissant peu d’opportunités ouvertes aux utilisateurs en dehors du cercle ou aux utilisateurs potentiels de la chaîne de blocs. En général, la plupart des rendements réels existent pour servir à la spéculation financière. En raison de la faible diversité des sources de rendement et de la grande pertinence du marché de la technologie des chaînes de blocs, il a beaucoup de mal à fournir un flux de trésorerie stable aux investisseurs.
Real World Asset (RWA)
Un autre concept, le Real World Asset (RWA), a été proposé pour établir des connexions entre la DeFi et le monde réel. Sous un mécanisme de jetons, le RWA génère des flux de trésorerie qui sont utilisés pour distribuer le rendement en cryptomonnaie aux fournisseurs de liquidités des protocoles DeFi. Actuellement, la taille du marché mondial des prêts devrait atteindre environ 7 000 milliards de dollars, alors que la valeur totale bloquée (TVL) sur l’ensemble des plateformes DeFi n’est que de 65 milliards de dollars. Aujourd’hui, un nombre croissant de protocoles et d’institutions traditionnelles connectent le monde réel avec la DeFi de leur propre manière ou via une coopération croisée.
Tokenisation de RWA
En ce qui concerne les protocoles existants, l’une des façons les plus simples de réaliser un connexion RWA/DeFi est de tokeniser les RWA. Les stablecoins les plus familiers aux utilisateurs sont des versions tokenisées des dollars américains. Par exemple, Circle a émis des USD Coin (USDC) en adossant chaque USDC à un dollar ou à un actif d’une valeur équivalente afin de garantir à tout moment une liquidité en dollars de 1:1 pour les USDC. Il existe d’autres types de jetons stables, comme l’Euro Coin (EUROC). L’or des matières premières est symbolisé par des jetons à une échelle relativement grande, notamment le PAX Gold (PAXG) émis par Paxos Trust et le Tether Gold (XAUt) émis par Tether. La valeur de ces jetons adossés à l’or sera toujours égale à la quantité fixe d’or. Ces jetons RWA rendent les actifs du monde réel négociables sur une chaîne de blocs, de sorte que les utilisateurs de la chaîne de blocs peuvent investir/détenir des RWA sous forme de jetons.
Outre les jetons de matières premières, de plus en plus de protocoles tentent de tokeniser les RWA à rendement. Par rapport à TradFi, la coopération RWA & DeFi présente les avantages suivants :
1) Amélioration de l’efficacité : Le règlement par contrat intelligent 24 heures sur 24 de la chaîne de blocs peut aider à rationaliser les RWA traditionnels. En revanche, le financement du RWA traditionnel peut impliquer de nombreux intermédiaires, ce qui signifie une coopération chronophage.
2) Réduction des barrières à l’entrée : Le financement traditionnel des RWA fixe des exigences élevées pour les investisseurs en raison de la tolérance au risque. Seuls les investisseurs accrédités sont autorisés à investir dans de nombreux types d’actifs, et le montant de l’investissement est également limité (par exemple, l’investissement initial pour un placement privé est fixé à 1 million de RMB en Chine). La DeFi supprime cette limitation et ajuste la barrière d’entrée de manière flexible.
3) Rendement diversifié : Outre les crypto-actifs et les crypto-dérivés, des sources de rendement plus diversifiées sont disponibles dans le monde de la DeFi. De nombreuses sources de rendement sont faiblement liées à l’industrie des chaînes de blocs, ce qui promet une plus grande stabilité à la DeFi.
Centrifuge
Centrifuge adopte des approches très variées à cet égard. Elle fait progresser la tokenisation de divers prêts du monde réel, notamment les prêts aux start-ups fintech, les prêts à l’immobilier commercial, les effets commerciaux et les comptes clients. Ces prêts liés au crédit et productifs de rendement sont tokenisés. Considérant que la tokenisation des RWA implique des procédures allant de la conformité à la diligence raisonnable sur site ainsi que la coordination transfrontalière, Centrifuge a lancé la plupart de ses produits RWA tokenisés en coopération avec d’autres protocoles qui ont des projets réels et peuvent fournir un soutien en termes de technologies et de plateformes. Tinlake, avec une TVL de 86 millions de dollars, est la place de marché RWA de Centrifuge où l’on peut trouver divers produits RWA coopératifs de Centrifuge, tels que le bassin de financement basé sur les revenus construit avec Fortunafi (https://www.fortunafi.com/). Le bassin de financement basé sur les revenus est un prêt que les petites et moyennes entreprises (PME) acceptent de rembourser au fil du temps en promettant une partie de leurs revenus futurs au financier.
En outre, le jeton de ce pool de financement est classé en jeton Drop pour la tranche senior ou en jeton Tin pour la tranche junior. Tout comme la finance traditionnelle, elle adopte également le concept de la tranche, ce qui signifie que l’ordre de remboursement pourrait être différent (en cas de défaut, les détenteurs de Tin ont la deuxième priorité par rapport aux détenteurs de Drop lorsque l’argent circule des emprunteurs vers les financeurs). Les détenteurs de TIN bénéficient d’un rendement beaucoup plus élevé. Il existe également des exigences concernant le montant de l’investissement. Le Drop requiert un investissement minimum de 5 000 DAI, tandis que le Tin requiert 50 000 DAI.
Jusqu’à présent, Centrifuge a établi une coopération approfondie avec Aave et MakerDAO. Construit sur Centrifuge et le protocole Aave, le marché RWA permet aux déposants Aave de participer à certains projets sélectionnés de Tinlake sans seuil d’investissement. La coopération entre Centrifuge et MakerDAO permet à un projet immobilier d’hypothéquer ses actifs de logement pour frapper du DAI.
Credix
Credix fait des tentatives similaires. Dotée d’une TVL de 23 millions de dollars à l’heure actuelle, elle se consacre au financement des fintechs d’une manière similaire à la tokenisation de Centrifuge. Toutefois, Credix adopte une approche plus rigoureuse de la conformité. Son site officiel refuse aux utilisateurs utilisant un VPN de se connecter à la DApp, et n’accepte que les adresses IP de pays spécifiques, même après la fermeture du VPN.
Goldfinch
Goldfinch travaille également sur la tokenisation des RWA, mais de manière différente. Dans la plupart des cas, Goldfinch coopère directement avec les institutions d’investissement. Au lieu de financer des entreprises cibles, il sert des institutions d’investissement. Plus précisément, Goldfinch prête les fonds des investisseurs du pool à ces institutions d’investissement, qui investissent ensuite dans les entreprises cibles. Par exemple, le dernier pool créé par Cauris et Goldfinch vise à fournir un soutien financier aux fintechs africaines. Les participants doivent se soumettre à une procédure KYC via Persona (un projet DID), notamment en téléchargeant leur passeport et en vérifiant leur identité.
En termes de risque, Goldfinch a des avantages, car prêter de l’argent aux institutions financières est moins risqué que de prêter de l’argent directement aux PME. Si une PME fait défaut, le pool de Goldfinch n’aura pas nécessairement de créances douteuses. Ce n’est que lorsque ces PME ont de sérieuses créances douteuses et que les institutions financières ont fait défaut que le pool aura des créances douteuses.
Un autre élément qui différencie Goldfinch de Centrifuge est qu’il cible des utilisateurs différents. Centrifuge privilégie les investisseurs accrédités au sens traditionnel du terme. En plus d’adopter le concept de la tranche, elle fixe également un seuil pour le montant de l’investissement. L’investissement minimum des investisseurs juniors à haut risque est fixé à 50 000 DAI. Les investisseurs sont censés s’adresser au personnel d’entreprise pour l’investissement, qui ne peut être contracté. Goldfinch préfère les traders de détail. Il n’exige pas d’investissement minimum et tous les comportements d’investissement sont contractés, ce qui rend les investissements plus efficaces et plus rapides.
Maple Finance
En termes de volume de prêts, la Société financière Maple est le plus grand protocole de la catégorie. En outre, elle a émis pour près de 2 milliards de dollars de produits de prêt RWA sur le mainnet ETH et Solana. Sur Maple, les prêts sont accordés par le biais du crédit. Par exemple, le plus grand pool de prêts sur Maple a offert du crédit à Maven11, une société d’investissement sur chaîne de blocs, et les prêts sont fournis par le biais de la ligne de crédit accordée à Maven11. Sur Maple, au lieu d’investisseurs particuliers ordinaires, la plupart des emprunteurs sont des entreprises liées à la chaîne de blocs. Elles fournissent également une partie de la garantie en fonction de leur cote de crédit.
Pour l’instant, Maple se concentre sur le financement à grande échelle des entreprises éligibles, ce qui permet de passer à l’échelle supérieure dans un délai plus court. Parallèlement, grâce à un modèle qui ressemble à une agence de distribution, Maple accorde des crédits aux institutions, et les prêts sont fournis par ces institutions, ce qui réduit le risque de défaillance individuelle. Cependant, il convient de noter que malgré la grande échelle des prêts, les prêteurs et les emprunteurs sur Maple sont des entreprises comme les teneurs de marché et les VC blockchain qui sont étroitement corrélés à l’industrie de la chaîne de blocs. Cela signifie que la source de revenus du protocole pourrait également être étroitement corrélée à la chaîne de blocs, et que les investisseurs subiront des pertes en cas de défauts de paiement massifs dus à des risques systémiques dans l’écosystème des chaînes de blocs. Dans le même temps, Maple n’a aucune exigence de conformité pour les investisseurs (utilisateurs). En d’autres termes, lors du dépôt d’actifs dans un pool sur Maple, aucune opération KYC n’est requise, et tout le monde peut déposer n’importe quel montant de jetons dans le pool, ce qui explique probablement le volume important de Maple.
Tokenisation des actifs financiers
La tokenisation directe de produits titrisés du monde réel est également un moyen d’introduire des actifs productifs d’intérêts RWA. Pour des raisons de conformité, ces fournisseurs de services sont pour la plupart des institutions centralisées. Par exemple, DBS FIX Marketplace, fondée par DBS Bank, est une plateforme d’exécution de titres à revenu fixe entièrement numérique et automatisée ; l’application gère également les flux de données et la documentation transactionnelle liés aux aspects juridiques, opérationnels et commerciaux. La plateforme permet aux investisseurs de participer avec un ticket minimum de 10 000 dollars (contre 250 000 dollars pour une émission obligataire traditionnelle). La solution de tokenisation de Sygnum couvre le cycle de vie complet des titres — de l’émission primaire et du règlement à la conservation et au trading secondaire — rendant le processus plus efficace et transparent grâce à la numérisation.
Conclusion
Pour résumer, la combinaison DeFi et RWA a le potentiel d’attirer des utilisateurs et de diversifier les revenus, ce qui pourrait être un tournant qui conduira à un autre boom de DeFi. La TVL sur chaîne des projets concernés semble également prometteuse, car des protocoles innovants ont exploré un nombre croissant de solutions réalisables. Cela dit, comparé à l’échelle des marchés financiers réels, la combinaison DeFi et RWA est encore loin d’être adoptée en masse. Outre le manque d’infrastructures matures, la catégorie est principalement restreinte par les limites de conformité. La chaîne de blocs se caractérise par une participation sans frontières. Il est donc difficile de contrôler le prix et le risque des produits RWA sur la chaîne, qui devraient être réglementés par un nouvel ensemble de règles consensuelles. Un plus grand nombre d’institutions et d’utilisateurs n’afflueront vers la catégorie que lorsque nous adopterons des règles raisonnables et mutuellement reconnues, ce qui conduira à la croissance exponentielle de l’adoption des RWA sur la chaîne.
