Introduction à CoinEx : les investisseurs ordinaires peuvent-ils bénéficier des énormes profits de l’arbitrage MEV (Miner Extractable Value) ?

Pendant le boom de la DeFi en 2021, les utilisateurs de crypto ont commencé à discuter de l’arbitrage MEV, un raccourci vers la richesse numérique. Les négociants et les robots d’arbitrage ont fait fortune grâce à ce canal de profit apparemment banal. L’arbitrage MEV a été très controversé car il a rendu le réseau ETH plus encombré et moins équitable. Bien qu’il y ait eu de nombreuses discussions sur la façon de résoudre et d’empêcher l’arbitrage MEV, jusqu’à présent, la plupart des gens trouvent qu’il est impossible d’arrêter l’arbitrage MEV. C’est pourquoi de nombreux outils ont été développés pour rendre l’arbitrage MEV plus pratique et plus transparent. Ceci dit, qu’est-ce que la MEV ? Comment l’arbitrage est-il réalisé ? L’investisseur moyen peut-il bénéficier de l’arbitrage MEV ?

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Qu’est-ce que la MEV ?

De nombreuses personnes peuvent penser que la MEV (Miner Extractable Value) ne concerne que les mineurs ou que seuls les mineurs peuvent en bénéficier. Cependant, en réalité, la plupart des bénéfices MEV sont pris par les négociants et les robots d’arbitrage, plutôt que par les mineurs. Au lieu de la « valeur extractible par le mineur », ce que la MEV produit est la valeur que les utilisateurs en tirent.

L’histoire derrière le MEV commence à partir des échanges centralisés. Quiconque a fait l’expérience des investissements et des échanges de crypto dans les premiers jours du marché doit être familier avec le terme « arbitrage ». À l’époque, les échanges centralisés étaient encore un nouveau concept. La plupart des échanges centralisés en étaient à leurs débuts, et les systèmes de tenue de marché étaient loin d’être matures. Ces plateformes différaient considérablement en termes de base d’utilisateurs et de liquidité. En outre, la différence de prix pour les échanges en monnaie fiduciaire était énorme. Par exemple, si l’ETH était vendu sur la plateforme A à 100 $, le prix de l’ETH sur la plateforme B pouvait être de 110 $ au même moment. Si vous agissiez rapidement, vous pouviez acheter de l’ETH à 100 $ sur la plateforme A et le vendre sur la plateforme B à 110 $. Dans ce scénario idéal, une opération en ETH se traduisait par un profit de 10 $. Cela semble attrayant, non ? En effet, les bénéfices de l’arbitrage étaient extrêmement élevés au début du marché des crypto-monnaies.

En outre, les échanges centralisés offrent également une opportunité d’arbitrage aux teneurs de marché. Supposons que le meilleur cours acheteur d’un jeton soit de 100 $, que le meilleur cours vendeur soit de 105 $ et que le dernier cours négocié soit de 102,5 $. Dans ce cas, il semblerait qu’il y ait une grande opportunité d’arbitrage. Cependant, si les investisseurs particuliers commencent à acheter et à vendre le jeton pour l’arbitrage, ils finissent souvent par acheter le jeton à 105 $ et le vendre à 100 $, et le teneur de marché (market maker) profite de l’écart de 5 $.

La raison en est la suivante : pour fournir de la liquidité, les teneurs de marché doivent placer des ordres d’achat et de vente. De plus, les teneurs de marché sont également responsables de la création de la profondeur du marché, c’est pourquoi ils vendent souvent, par exemple, à 105, 110 et 115 et achètent à 100, 95 et 90 (l’écart réel entre les gradients de prix des teneurs de marché n’est pas aussi important). Les utilisateurs ordinaires ont tendance à conclure la transaction au prix du marché pour les transactions rapides, car ils n’ont pas la patience de suivre en permanence les enregistrements des transactions. Par conséquent, les utilisateurs ordinaires achètent souvent à un prix élevé et vendent à un prix bas, avec l’écart gagné par les teneurs de marché. Malgré cela, la plupart des teneurs de marché tirent profit de l’arbitrage grâce à des frais peu élevés et à des transactions fréquentes. Il convient de noter que tous les teneurs de marché ne peuvent pas réaliser de bénéfices. Pour les novices, l’arbitrage par le biais de la tenue de marché est susceptible d’entraîner des pertes, plutôt que des bénéfices.

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L’arbitrage est-il possible sur les échanges décentralisés ? La réponse est oui. L’arbitrage sur DEX est connu sous le nom de « valeur extractible du mineur ». Alors, qu’est-ce que cela a à voir avec les mineurs ?

Pour faire de l’arbitrage, étant donné que l’opportunité peut disparaître à tout moment, la condition la plus importante est que la transaction soit rapide. Cependant, dans le cas d’un DEX, toutes les transactions sont effectuées sur la blockchain, et c’est le mineur, plutôt que l’échange, qui détermine la vitesse de la transaction. Pour être plus précis, les mineurs peuvent choisir librement la transaction à enregistrer car, sur les blockchains, l’espace de chaque bloc et le nombre de transactions qui peuvent être confirmées sont tous limités. En général, lorsque plusieurs transactions doivent être confirmées, les mineurs donnent la priorité aux transactions dont les frais sont plus élevés. Bien entendu, si un mineur et un arbitragiste travaillent ensemble, le mineur peut donner la priorité à la transaction dont les frais sont moins élevés afin de participer au bénéfice de l’arbitrage. C’est pourquoi l’arbitrage sur les DEX est appelé valeur extractible par le mineur.

Quelles sont les méthodes permettant de bénéficier de l’arbitrage MEV ?

Le premier type d’arbitrage MEV, le plus courant, exploite l’écart de prix entre les différents DEX. En d’autres termes, les différents prix des jetons sur les DEX donnent lieu à un arbitrage. Plus précisément, ceux qui ont trouvé une opportunité d’arbitrage peuvent acheter un jeton à bas prix sur un échange et le vendre sur un autre où le prix du jeton est plus élevé.

Le deuxième type d’arbitrage MEV est plus compliqué et englobe trois scénarios : l’« en tête de liste », l’« en arrière-plan » et l’« attaque sandwich ». Bien que les teneurs de marché sur les échanges centralisés soient bien établis, la tenue de marché sur les échanges décentralisés est automatique et pilotée par des algorithmes. Sur les DEX, comme les pools de liquidité sont fournis par les utilisateurs, il n’y a pas de garantie sur l’échelle des fonds, ce qui signifie qu’il y a un manque de liquidité et de profondeur de marché. Par conséquent, les acteurs externes peuvent exploiter l’opportunité d’arbitrage créée par les fluctuations des gros ordres d’achat/de vente. Dans le cas de l’en tête de liste, une fois qu’un gros ordre d’achat est découvert, le négociant ou le robot d’arbitrage peut payer des frais de transaction substantiels pour l’acheter à un prix inférieur avant un acheteur, puis le vendre à la victime cible à un prix supérieur. Ce processus crée un arbitrage en amont. Lorsqu’il y a un gros ordre de vente, le robot d’arbitrage peut faire marche arrière pour obtenir des bénéfices d’arbitrage par le biais d’une vente à découvert. Ce processus est appelé arbitrage MEV en arrière-plan. En combinant les deux stratégies ci-dessus, une attaque sandwich place la cible entre les deux pour obtenir des profits d’arbitrage. Sur les DEX, chaque transaction entraîne certains coûts (même si la transaction n’est pas exécutée). Cela dit, comment les arbitragistes parviennent-ils à atteindre leurs cibles avec précision ? La réponse est qu’ils peuvent rapidement confirmer une transaction et s’engager dans un arbitrage en s’appuyant sur la priorité de confirmation des mineurs ou en collaborant avec des mineurs dans une action d’arbitrage conjointe.

Une autre question se pose : comment les arbitres peuvent-ils identifier ces gros ordres ? La réponse est que les transactions en attente dans la pool de mémoire des blockchains sont ouvertes à tous. Par conséquent, les négociants, les robots d’arbitrage et les mineurs peuvent repérer les opportunités d’arbitrage comme un chasseur après sa proie.

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La personne moyenne peut-elle se lancer dans ce type d’arbitrage ? Selon les statistiques de MEV-Explore, de janvier 2020 à aujourd’hui, le total des profits MEV sur le marché des crypto-monnaies a dépassé 750 millions de dollars en 21 mois. Au cours des 30 derniers jours, le total des profits MEV générés par les utilisateurs de blockchain était d’environ 15,6 millions de dollars. En théorie, les stratégies d’arbitrage ci-dessus peuvent être appliquées par n’importe qui. Cependant, dans la réalité, l’utilisateur moyen est confronté à plus de défis que prévu :

Tout d’abord, dans la course contre les négociants professionnels et les robots d’arbitrage, les chances de gagner de l’utilisateur ordinaire sont proches de zéro. Deuxièmement, les arbitragistes cherchent à coopérer avec les mineurs pour réduire la probabilité d’échec, mais le mineur responsable de l’emballage de la transaction concernée est choisi au hasard. En tant que tel, un arbitragiste doit travailler avec un grand nombre de mineurs pour augmenter de manière significative les chances de confirmation prioritaire, ce qui signifie que l’arbitragiste doit être un investisseur géant ou une institution. Dans tous les cas, de telles capacités sont hors de portée des investisseurs particuliers, c’est pourquoi il est très difficile pour eux de s’engager dans l’arbitrage MEV.